ซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ยังไง: การวิเคราะห์เชิงลึกตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในสถานการณ์ผันผวน

ในยุคที่เศรษฐกิจโลกเต็มไปด้วยความผันผวนและความไม่แน่นอน โดยเฉพาะอย่างยิ่งสถานการณ์หนี้สาธารณะของสหรัฐอเมริกาที่พุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งเคยถูกยกย่องให้เป็น “สินทรัพย์ปลอดภัย” (Safe Haven Asset) ได้เริ่มเผยให้เห็นถึงความซับซ้อนและแฝงไว้ด้วยความเสี่ยงที่นักลงทุนทุกระดับควรให้ความสนใจอย่างยิ่ง คุณในฐานะนักลงทุน ไม่ว่าจะเป็นมือใหม่ที่กำลังมองหาโอกาส หรือนักเทรดผู้มากประสบการณ์ที่ต้องการเจาะลึกกลไกตลาดขั้นสูง จำเป็นอย่างยิ่งที่จะต้องทำความเข้าใจว่าอะไรคือเบื้องหลังของอัตราผลตอบแทนที่น่าดึงดูดใจ และอะไรคือกับดักที่อาจซ่อนอยู่ใต้ตัวเลขเหล่านั้น

• เศรษฐกิจโลกที่ไม่แน่นอน
• ความผันผวนของตลาดการเงิน
• ความสำคัญของการศึกษาตลาดพันธบัตร

บทความนี้จะพาคุณเจาะลึกเข้าไปในโลกของตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ทำความเข้าใจถึงปัจจัยขับเคลื่อนหลัก ทั้งจากนโยบายเศรษฐกิจ มิติของหนี้สาธารณะ และกลไกซับซ้อนในตลาดอนุพันธ์ เราจะร่วมกันวิเคราะห์ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นกับเศรษฐกิจมหภาค และเรียนรู้จากบทเรียนในอดีต เพื่อให้คุณสามารถวางแผนกลยุทธ์การลงทุนได้อย่างรอบคอบและชาญฉลาดในสถานการณ์ที่ตลาดการเงินโลกกำลังสั่นคลอนนี้ พร้อมแล้วหรือยังครับที่จะถอดรหัสความลับของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ไปพร้อมกับเรา?

ถอดรหัส: พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ คืออะไร และทำไมจึงถูกเรียกว่า “สินทรัพย์ปลอดภัย”?

ก่อนที่เราจะลงลึกไปในประเด็นความเสี่ยงและความผันผวน เรามาทำความเข้าใจพื้นฐานกันก่อนว่า พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (U.S. Treasury Bonds) คืออะไร และเหตุใดจึงได้รับฉายาว่าเป็น “สินทรัพย์ที่ปลอดภัยที่สุดในโลก” ตลอดมา

พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ก็คือ ตราสารหนี้ ที่ออกโดยกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกา เพื่อวัตถุประสงค์ในการระดมทุนไปใช้จ่ายในงบประมาณของรัฐบาล ไม่ว่าจะเป็นการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน การศึกษา การสาธารณสุข หรือแม้กระทั่งการชำระหนี้เก่าที่ถึงกำหนดไถ่ถอน เมื่อคุณซื้อพันธบัตรเหล่านี้ นั่นหมายความว่าคุณกำลังให้รัฐบาลสหรัฐฯ กู้ยืมเงิน และในทางกลับกัน รัฐบาลจะสัญญาว่าจะจ่ายดอกเบี้ยให้คุณเป็นงวดๆ (ตามที่ระบุไว้ในพันธบัตร) และจะคืนเงินต้นทั้งหมดเมื่อถึงวันครบกำหนดไถ่ถอน

แล้วทำไมถึงปลอดภัย? ในอดีตที่ผ่านมา สหรัฐอเมริกาถูกมองว่าเป็นประเทศที่มีเศรษฐกิจขนาดใหญ่ที่สุดในโลก มีความมั่นคงทางการเมืองสูง และที่สำคัญคือ มีความสามารถในการชำระหนี้ได้อย่างไม่มีข้อสงสัย เพราะรัฐบาลมีอำนาจในการจัดเก็บภาษี และหากจำเป็น ยังสามารถพิมพ์เงินออกมาเพื่อชำระหนี้ได้ (แม้ว่าในทางปฏิบัติจะหลีกเลี่ยงการกระทำเช่นนั้นก็ตาม) ความน่าเชื่อถือในระดับสูงสุดนี้ทำให้พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กลายเป็นแหล่งพักพิงเงินทุนยามที่ตลาดโลกเกิดความไม่แน่นอน หรือเกิดวิกฤตเศรษฐกิจ นักลงทุนทั่วโลกต่างหลั่งไหลนำเงินเข้ามาลงทุนในพันธบัตรเหล่านี้ เพราะเชื่อมั่นว่าเงินต้นและดอกเบี้ยจะถูกชำระคืนอย่างแน่นอน ไม่ว่าจะเกิดอะไรขึ้นก็ตาม

กล่าวคือ ในช่วงเวลาปกติ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ถือเป็น “มาตรฐานทองคำ” ของการลงทุนที่มีความเสี่ยงต่ำ ให้ผลตอบแทนที่ค่อนข้างคงที่ และเป็นหลักประกันที่แข็งแกร่งสำหรับพอร์ตการลงทุน แต่สถานการณ์ในปัจจุบันกำลังบอกเราว่า คำนิยามของ “ความปลอดภัย” อาจไม่เหมือนเดิมอีกต่อไป

ไขความลับ: ทำไมผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จึงพุ่งสูงถึง 4-5%?

หากคุณสังเกตตลาดในช่วงที่ผ่านมา คุณคงเห็นว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โดยเฉพาะรุ่น 10 ปีและ 30 ปี ได้พุ่งสูงขึ้นไปแตะระดับ 4-5% ซึ่งถือเป็นระดับที่สูงมากเมื่อเทียบกับช่วงหลายปีที่ผ่านมา สำหรับนักลงทุนหน้าใหม่ที่มองหาการลงทุนที่ปลอดภัยและให้ผลตอบแทนดี นี่อาจดูเหมือนเป็นโอกาสทอง แต่คุณเคยสงสัยหรือไม่ว่า อะไรคือปัจจัยที่ผลักดันให้อัตราผลตอบแทนเหล่านี้พุ่งขึ้นไปสูงขนาดนี้?

โดยทั่วไปแล้ว อัตราผลตอบแทนของพันธบัตร (Yield) จะเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามกับ ราคาพันธบัตร (Price) นั่นหมายความว่า หากผลตอบแทนสูงขึ้น ราคาพันธบัตรจะลดลง ลองจินตนาการถึงสถานการณ์ที่รัฐบาลต้องการกู้เงินเพิ่มขึ้นอย่างมหาศาล แต่มีนักลงทุนจำนวนไม่มากที่สนใจจะซื้อพันธบัตรชุดใหม่ หรือนักลงทุนรายเดิมเริ่มเทขายพันธบัตรที่ถืออยู่เพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยง รัฐบาลก็จำเป็นต้องเสนอผลตอบแทนที่สูงขึ้น เพื่อดึงดูดใจให้นักลงทุนเข้ามาซื้อพันธบัตรของตน

แล้วอะไรคือเบื้องหลังของปรากฏการณ์นี้? สาเหตุหลักๆ มีดังนี้:

• ความกังวลต่ออัตราเงินเฟ้อ: นักลงทุนกลัวว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงอยู่ในระดับสูง ทำให้มูลค่าของเงินที่จะได้รับคืนในอนาคตลดลง จึงต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยความเสี่ยงเงินเฟ้อ
• นโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed): การที่ Fed คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ในระดับสูง และส่งสัญญาณว่าจะคงไว้ในระดับนั้นเป็นเวลานาน (Higher for Longer) ทำให้ต้นทุนการกู้ยืมโดยรวมในระบบเศรษฐกิจสูงขึ้น ซึ่งส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวสูงขึ้นตามไปด้วย
• อุปทานพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นอย่างมหาศาล: รัฐบาลสหรัฐฯ มีความต้องการเงินทุนอย่างต่อเนื่องเพื่อชดเชยการขาดดุลงบประมาณที่พุ่งสูงขึ้นจากการใช้จ่ายที่มากกว่ารายรับ การออกพันธบัตรใหม่จำนวนมากเข้าสู่ตลาด ทำให้เกิดอุปทานส่วนเกิน ซึ่งกดดันให้อัตราผลตอบแทนต้องสูงขึ้นเพื่อหานักลงทุน
• ความเชื่อมั่นที่ลดลง: นี่คือประเด็นสำคัญที่เราจะเจาะลึกในหัวข้อถัดไป เมื่อนักลงทุน โดยเฉพาะอย่างยิ่งนักลงทุนรายใหญ่ระดับโลก เริ่มตั้งคำถามต่อความสามารถในการชำระหนี้ระยะยาวของสหรัฐฯ หรือความน่าเชื่อถือของนโยบาย ก็จะเกิดการ “เทขาย” (Sell-off) พันธบัตรที่มีอยู่ เพื่อลดความเสี่ยง ทำให้ราคาพันธบัตรลดลง และผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้น

อัตราผลตอบแทนที่สูงถึง 4-5% จึงไม่ใช่แค่ตัวเลขที่น่าสนใจ แต่เป็นสัญญาณเตือนที่บ่งบอกถึงความกังวลที่ซ่อนอยู่ในตลาด ซึ่งคุณจำเป็นต้องเข้าใจให้ถ่องแท้ก่อนตัดสินใจลงทุน

เปิดโปงวิกฤต: หนี้สาธารณะสหรัฐฯ ทะลุ 36 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และสัญญาณเตือนจากยักษ์ใหญ่การเงิน

หากเราจะพูดถึงความเสี่ยงที่สำคัญที่สุดที่กดดันตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในขณะนี้ คงหนีไม่พ้นเรื่อง หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ที่พุ่งทะลุเพดาน ณ วันที่ 2 มิถุนายน 2025 ข้อมูลชี้ว่าหนี้ของสหรัฐฯ ได้สูงถึง 36 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ตัวเลขที่น่าตกใจนี้ไม่ใช่แค่ตัวเลขในบัญชี แต่เป็น “ระเบิดเวลา” ที่กำลังส่งเสียงเตือนดังขึ้นเรื่อยๆ

คุณอาจคิดว่าตัวเลขหนี้ 36 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นเรื่องไกลตัว แต่ในความเป็นจริงแล้ว มันส่งผลกระทบโดยตรงต่อเสถียรภาพทางการเงินของสหรัฐฯ และของโลก สาเหตุหลักที่ทำให้หนี้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วมาจากหลายปัจจัย:

• การขาดดุลงบประมาณอย่างต่อเนื่อง: รัฐบาลสหรัฐฯ ใช้จ่ายมากกว่าที่จัดเก็บภาษีได้มาโดยตลอด ซึ่งหมายความว่าต้องกู้ยืมเงินเพื่อชดเชยส่วนที่ขาดนี้
• โครงการกระตุ้นเศรษฐกิจขนาดใหญ่: ในช่วงวิกฤตต่างๆ เช่น วิกฤตซับไพร์ม หรือวิกฤตโควิด-19 รัฐบาลได้ออกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจและการช่วยเหลือประชาชนในวงกว้าง ซึ่งต้องใช้เงินกู้จำนวนมหาศาล
• การลดภาษี: นโยบายลดภาษีในอดีต เช่น นโยบาย Trickle Down Economics ที่เคยนำมาใช้ ส่งผลให้รัฐบาลจัดเก็บรายได้ได้น้อยลง และจำเป็นต้องกู้ยืมเพิ่มขึ้นเพื่อรักษาระดับการใช้จ่าย

เมื่อหนี้พุ่งสูงขึ้น รัฐบาลก็ต้องแบกรับภาระดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นอย่างมหาศาล หากอัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างที่เป็นอยู่ นั่นหมายความว่าส่วนหนึ่งของงบประมาณประเทศจะต้องถูกจัดสรรไปเพื่อจ่ายดอกเบี้ยหนี้เก่า ซึ่งจะไปเบียดบังงบประมาณสำหรับการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน การศึกษา หรือโครงการสาธารณะอื่นๆ ที่สำคัญ

ผู้บริหารระดับสูงในแวดวงการเงินโลกต่างออกมาส่งสัญญาณเตือนอย่างจริงจัง เจมี ไดมอน (Jamie Dimon) CEO ของ JP Morgan หนึ่งในสถาบันการเงินที่ทรงอิทธิพลที่สุดในโลก ได้เตือนซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่าปัญหาหนี้สาธารณะของสหรัฐฯ คือ “ระเบิดเวลา” ที่กำลังนับถอยหลัง และหากไม่มีการแก้ไขอย่างจริงจัง อาจนำไปสู่วิกฤตการเงินโลกที่รุนแรงกว่าครั้งไหนๆ คุณในฐานะนักลงทุนควรรับฟังสัญญาณเหล่านี้อย่างจริงจัง เพราะมันสะท้อนถึงความเปราะบางที่กำลังก่อตัวขึ้นภายใต้ภาพลักษณ์ของ “สินทรัพย์ที่ปลอดภัย” นั่นเอง

ปัจจัยกดดัน: นโยบายภาษีศุลกากรของทรัมป์และการลดเกรดความน่าเชื่อถือ

นอกเหนือจากวิกฤตหนี้สาธารณะแล้ว ยังมีปัจจัยภายนอกและภายในประเทศที่สร้างแรงกดดันมหาศาลต่อตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ทำให้ความผันผวนเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เราจะมาดูสองปัจจัยหลักที่แสดงให้เห็นถึงการ “สูญเสียความเชื่อมั่น” ของนักลงทุนต่อสถานะสินทรัพย์ปลอดภัยนี้

ประการแรกคือ นโยบายภาษีศุลกากร (Tariff) ของอดีตประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ซึ่งในช่วงที่มีผลบังคับใช้ ได้สร้างความไม่แน่นอนอย่างรุนแรงในตลาดการค้าและการเงินโลก นโยบายที่มุ่งเน้นการเก็บภาษีนำเข้าจากประเทศคู่ค้าอย่างจีนและประเทศอื่นๆ โดยมีแนวคิด Reciprocal Tariff หรือการตอบโต้ด้วยภาษีในอัตราที่เท่ากัน ทำให้เกิดความกังวลว่าการค้าโลกจะชะลอตัวลง สงครามการค้าจะทวีความรุนแรง และอาจนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้

เมื่อความไม่แน่นอนเกิดขึ้น นักลงทุนทั่วโลกเริ่มตั้งคำถามต่อแนวโน้มเศรษฐกิจของสหรัฐฯ และความสามารถในการชำระหนี้ในอนาคต แทนที่จะมองพันธบัตรสหรัฐฯ เป็นที่พักพิงปลอดภัย กลับเกิดปรากฏการณ์ “เทขาย” (Sell-off) พันธบัตรในตลาดอย่างรุนแรง เพราะนักลงทุนต้องการลดการถือครองสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงขึ้นนี้ การที่นักลงทุนเทขายพันธบัตรออกไปอย่างรวดเร็วหลังนโยบายภาษีศุลกากรมีผลบังคับใช้ ชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนถึงการสูญเสียความเชื่อมั่นต่อสถานะ “สินทรัพย์ปลอดภัย” ของพันธบัตร และความอ่อนไหวของตลาดต่อการเปลี่ยนแปลงนโยบายภายในประเทศ

ประการที่สองคือ การลดเกรดความน่าเชื่อถือ (Credit Rating Downgrade) โดยสถาบันจัดอันดับความน่าเชื่อถือระดับโลกอย่าง Moody’s การที่ Moody’s ตัดสินใจปรับลดเกรดความน่าเชื่อถือของสหรัฐฯ ลง ย่อมส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนโดยตรง เพราะสถาบันเหล่านี้ทำหน้าที่ประเมินความสามารถในการชำระหนี้ของประเทศต่างๆ เมื่อเรตติ้งถูกลด นั่นหมายความว่าความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ (แม้จะน้อยมากสำหรับสหรัฐฯ) ได้เพิ่มสูงขึ้นในสายตานักลงทุน

คุณลองนึกภาพว่าเมื่อ Moody’s ลดเกรดความน่าเชื่อถือ สถาบันการเงิน กองทุนบำเหน็จบำนาญ หรือแม้แต่ธนาคารกลางของประเทศอื่นๆ ที่ถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จำนวนมหาศาล อาจต้องทบทวนนโยบายการลงทุนของตนเอง และในที่สุด ก็นำไปสู่การ “เทขายพันธบัตร” ออกมาในตลาดมากขึ้น เพื่อปรับพอร์ตการลงทุนให้สอดคล้องกับระดับความเสี่ยงที่เปลี่ยนแปลงไป การกระทำเหล่านี้ยิ่งไปเร่งให้ราคาพันธบัตรลดลง และผลักดันอัตราผลตอบแทนให้สูงขึ้น สร้างความผันผวนและเพิ่มความเปราะบางให้กับตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ อย่างที่เห็นในปัจจุบัน

กลไกปริศนาในตลาดอนุพันธ์: Treasury Basis Trade และความเสี่ยงซ่อนเร้น

นอกจากปัจจัยมหภาคอย่างหนี้สาธารณะและนโยบายแล้ว ยังมีกลไกที่ซับซ้อนใน ตลาดอนุพันธ์ (Derivatives Market) ที่สามารถทวีความรุนแรงของความผันผวนในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ได้อย่างคาดไม่ถึง หนึ่งในกลไกที่สำคัญคือ Treasury basis trade ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่มักถูกใช้โดยกองทุน Hedge Fund ขนาดใหญ่

คุณอาจสงสัยว่า Treasury basis trade คืออะไร? อธิบายให้เข้าใจง่ายๆ มันคือการ “เก็งกำไรจากส่วนต่าง” (Arbitrage) ระหว่างราคาของ Treasury Futures (สัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ) กับราคาของ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ตัวจริงในตลาดเงินสด (Spot Market) กลยุทธ์นี้โดยปกติจะให้ผลตอบแทนที่ค่อนข้างต่ำ แต่มีจุดเด่นคือสามารถใช้ “เลเวอเรจ” (Leverage) ได้สูงมาก บางครั้งสูงถึง 50-100 เท่าของการลงทุนเริ่มต้น

ลองจินตนาการดูสิว่า Hedge Fund เหล่านี้จะทำอย่างไร พวกเขาจะ:

1. ซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในตลาดเงินสด
2. พร้อมๆ กันนั้น ขาย Treasury Futures เพื่อป้องกันความเสี่ยง (Hedge)
3. ส่วนใหญ่จะ กู้ยืมเงินในตลาด Repo Market (Repurchase Agreement Market) โดยใช้พันธบัตรที่ซื้อมาเป็นหลักประกันในการกู้ยืมเงิน เพื่อเพิ่มขนาดการลงทุนและขยายผลตอบแทน

กลยุทธ์นี้จะทำกำไรได้เมื่อส่วนต่างระหว่างราคา Futures และราคาพันธบัตรตัวจริงเกิดการเคลื่อนไหวตามที่คาดการณ์ไว้ แต่สิ่งที่สำคัญคือการใช้เลเวอเรจมหาศาล ซึ่งเป็นดาบสองคม หากตลาดเกิดความผันผวนอย่างรุนแรง หรือเกิดเหตุการณ์ที่ไม่คาดฝันขึ้น ระบบการเงินอาจต้องการ “หลักประกันเพิ่มเติม” (Margin Call) จาก Hedge Fund เหล่านี้ในทันที

เมื่อเกิด Margin Call และ Hedge Fund ไม่สามารถหาเงินสดมาเติมหลักประกันได้ทัน พวกเขาก็ไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้อง “เทขายพันธบัตร” ที่ถืออยู่เพื่อระดมเงินสด ซึ่งการเทขายในปริมาณมหาศาลพร้อมๆ กันจากหลายๆ กองทุน จะยิ่งไปกดดันให้ราคาพันธบัตรตกลงอย่างรวดเร็ว และผลักดันอัตราผลตอบแทนให้พุ่งสูงขึ้นอย่างควบคุมไม่ได้ นี่คือความเสี่ยงซ่อนเร้นที่ทำให้ตลาดพันธบัตร ซึ่งเคยเป็นแหล่งพักพิง กลับกลายเป็นแหล่งกำเนิดความผันผวนที่รุนแรงได้

วงจรอุบาทว์: Swap Spread Trade และ Doom Loop ที่เขย่าตลาด

ต่อจาก Treasury basis trade อีกหนึ่งกลไกที่ซับซ้อนและมีศักยภาพในการสร้างความเสียหายอย่างใหญ่หลวงในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ คือ Swap Spread Trade และผลกระทบที่อาจนำไปสู่สิ่งที่เรียกว่า “Doom Loop” หรือวงจรอุบาทว์ของการเทขาย

คุณอาจจะเคยได้ยินคำว่า Interest Rate Swap (IRS) หรือสัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย ซึ่งเป็นเครื่องมือทางการเงินที่สถาบันต่างๆ ใช้ในการแลกเปลี่ยนกระแสเงินสดที่อ้างอิงกับอัตราดอกเบี้ย ตัวอย่างเช่น ฝ่ายหนึ่งอาจจ่ายอัตราดอกเบี้ยคงที่ และอีกฝ่ายหนึ่งจ่ายอัตราดอกเบี้ยลอยตัว

Swap Spread คือ ส่วนต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยคงที่ของ Interest Rate Swap กับอัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่มีอายุเท่ากัน โดยปกติแล้ว Swap Spread มักจะเป็นค่าบวกเล็กน้อย เนื่องจาก Swap มีความเสี่ยงด้านเครดิตของคู่สัญญาที่สูงกว่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

อย่างไรก็ตาม เมื่อตลาดเกิดความผันผวนสูง หรือมีนโยบายที่ไม่แน่นอน เช่น นโยบายภาษีศุลกากร หรือการเปลี่ยนแปลงท่าทีของธนาคารกลางสหรัฐฯ Swap Spread อาจกลายเป็นค่า “ติดลบ” ที่มากขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ การที่ Swap Spread ติดลบหมายความว่า ต้นทุนการกู้ยืมแบบอัตราดอกเบี้ยคงที่ผ่าน IRS ถูกกว่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งเป็นสัญญาณของความตึงเครียดในตลาด

แล้วสิ่งนี้จะนำไปสู่ Doom Loop ได้อย่างไร? ลองพิจารณาสถานการณ์นี้:

1. เมื่อตลาดผันผวน สถาบันการเงินที่ใช้กลยุทธ์ที่เกี่ยวข้องกับ Swap Spread (เช่น ธนาคารพาณิชย์ หรือ Hedge Fund) อาจต้องปรับสมดุลพอร์ตการลงทุน
2. หากค่า Swap Spread ติดลบมากขึ้น หรือเกิดภาวะที่ Hedge Fund ไม่สามารถเข้าถึงเงินกู้ใน ตลาด Repo Market ได้ง่ายๆ เหมือนเคย พวกเขาก็อาจถูกเรียก Margin Call เช่นเดียวกับกรณี Treasury basis trade
3. เมื่อถูกเรียก Margin Call และไม่สามารถหาเงินมาเติมหลักประกันได้ พวกเขาก็ต้อง “เทขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ” ในพอร์ตเพื่อระดมเงินสด
4. การเทขายครั้งใหญ่จากสถาบันเหล่านี้จะยิ่งไปกดดันราคาพันธบัตรให้ลดลง และผลักดันอัตราผลตอบแทนให้สูงขึ้น
5. อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นและราคาพันธบัตรที่ลดลง จะยิ่งทำให้ Swap Spread ติดลบมากขึ้นไปอีก และอาจกระตุ้นให้เกิด Margin Call เพิ่มเติมในสถาบันอื่นๆ

นี่คือ “วงจรอุบาทว์” (Doom Loop) ที่สามารถเร่งให้เกิดการเทขายพันธบัตรครั้งใหญ่ และบั่นทอนเสถียรภาพของตลาดการเงินในภาพรวมอย่างรวดเร็ว คุณจะเห็นได้ว่ากลไกเหล่านี้มีความเชื่อมโยงและสามารถเสริมฤทธิ์กันได้ ยิ่งทำให้สถานการณ์ในตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ มีความเปราะบางและยากที่จะคาดเดา

ผลกระทบกว้างไกล: จากตลาดพันธบัตรสู่เศรษฐกิจจริงและชีวิตประจำวัน

คุณอาจคิดว่าเรื่องของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ หรือกลไกตลาดอนุพันธ์เหล่านี้เป็นเรื่องที่ซับซ้อนและเกี่ยวข้องกับนักลงทุนรายใหญ่เท่านั้น แต่ในความเป็นจริงแล้ว ความผันผวนในตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ส่งผลกระทบโดยตรงต่อชีวิตประจำวันของทุกคน ไม่ว่าคุณจะเป็นผู้ประกอบการ ครัวเรือน หรือแม้แต่ผู้ที่กำลังวางแผนซื้อบ้าน

ลองมาดูกันว่าผลกระทบเหล่านี้แพร่กระจายไปในวงกว้างได้อย่างไร:

• ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของรัฐบาลที่เพิ่มขึ้น: เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งสูงขึ้น หมายความว่ารัฐบาลต้องจ่ายดอกเบี้ยในพันธบัตรชุดใหม่ที่ออกไปแพงขึ้น ซึ่งจะส่งผลให้ ภาระหนี้ดอกเบี้ยของรัฐบาล เพิ่มขึ้นอย่างมหาศาล เงินส่วนนี้ต้องมาจากภาษีของประชาชน และจะไปเบียดบังงบประมาณสำหรับการใช้จ่ายสาธาราที่สำคัญ เช่น การพัฒนาการศึกษา สาธารณสุข หรือโครงสร้างพื้นฐาน ซึ่งกระทบต่อคุณภาพชีวิตของประชาชนโดยตรง
• อัตราดอกเบี้ยสินเชื่ออื่นๆ มีแนวโน้มสูงขึ้น: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มักถูกใช้เป็น benchmark หรืออัตราอ้างอิงสำหรับอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อประเภทอื่นๆ ทั่วโลก เมื่อพันธบัตรมีผลตอบแทนสูงขึ้น คุณจะเห็นว่า อัตราดอกเบี้ยจำนอง (สำหรับผู้ที่ต้องการซื้อบ้าน), อัตราดอกเบี้ยบัตรเครดิต และ อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อรถยนต์ ก็มีแนวโน้มที่จะปรับตัวสูงขึ้นตามไปด้วย ทำให้ครัวเรือนต้องแบกรับภาระค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น และกำลังซื้อลดลง
• ภาคธุรกิจได้รับผลกระทบ: โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ธุรกิจขนาดเล็ก (SMEs) จะได้รับผลกระทบอย่างหนักจากการเข้าถึงสินเชื่อที่ยากขึ้นและมีต้นทุนที่สูงขึ้น เมื่อการกู้ยืมเงินแพงขึ้น การลงทุนขยายกิจการก็ทำได้ยากขึ้น ซึ่งอาจนำไปสู่การชะลอตัวทางเศรษฐกิจ การลดการจ้างงาน และการสูญเสียตำแหน่งงานในที่สุด
• ตลาดที่อยู่อาศัยและการลงทุน: ผู้ที่กำลังวางแผนซื้อบ้านจะเผชิญกับค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ทำให้การตัดสินใจซื้อบ้านยากขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อตลาดที่อยู่อาศัยโดยรวม ส่วนในตลาดการลงทุน การที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น อาจดึงดูดเงินทุนออกจากตลาดหุ้น ซึ่งอาจทำให้ตลาดหุ้นผันผวนตามไปด้วย

คุณจะเห็นได้ว่า ความผันผวนในตลาดพันธบัตร ไม่ได้เป็นเพียงเรื่องของตัวเลขที่อยู่บนหน้าจอคอมพิวเตอร์ แต่เป็นเรื่องที่สามารถส่งผลกระทบถึงกระเป๋าเงินของคุณ การงาน และแม้กระทั่งการตัดสินใจครั้งสำคัญในชีวิตได้อย่างมีนัยสำคัญ

บทเรียนจากประวัติศาสตร์: เมื่อตลาดพันธบัตรสะท้อนความเปราะบางของนโยบาย

เพื่อตอกย้ำความเข้าใจถึงผลกระทบที่ร้ายแรงของความผันผวนในตลาดพันธบัตร เรามีบทเรียนสำคัญจากประวัติศาสตร์ที่เพิ่งเกิดขึ้นเมื่อไม่นานมานี้ นั่นคือเหตุการณ์ “mini-Budget” ของลิซ ทรัสส์ ในสหราชอาณาจักร ปี 2022 ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความเปราะบางของตลาดพันธบัตรที่สามารถเกิดขึ้นได้ เมื่อนโยบายขาดความน่าเชื่อถือ

คุณคงจำได้ว่าในช่วงที่ ลิซ ทรัสส์ ดำรงตำแหน่งนายกรัฐมนตรีสหราชอาณาจักร รัฐบาลของเธอได้ประกาศ “งบประมาณแผ่นดินฉบับย่อ” (mini-Budget) ซึ่งรวมถึงแผนการลดภาษีครั้งใหญ่ โดยไม่มีการระบุแหล่งเงินทุนที่ชัดเจน หรือแผนการลดหนี้ในระยะยาว การประกาศดังกล่าวสร้างความตกใจและไม่มั่นใจให้กับตลาดการเงินอย่างรุนแรง

ผลที่ตามมาคืออะไร? นักลงทุนทั่วโลกต่าง “เทขายพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษ” (Gilts) อย่างบ้าคลั่ง ทำให้ราคาพันธบัตรดิ่งเหว และอัตราผลตอบแทนพุ่งทะยานขึ้นอย่างรวดเร็วในเวลาเพียงไม่กี่วัน การเทขายนี้รุนแรงจนกระทบต่อ กองทุนบำเหน็จบำนาญ ซึ่งเป็นผู้ถือครองพันธบัตรรายใหญ่ และทำให้หลายกองทุนเกือบจะล้มละลายเนื่องจากขาดสภาพคล่องและถูกเรียก Margin Call อย่างหนัก

สถานการณ์เลวร้ายจนถึงขั้นที่ ธนาคารกลางแห่งประเทศอังกฤษ (Bank of England) ต้องเข้าแทรกแซงตลาดอย่างเร่งด่วน ด้วยการประกาศเข้าซื้อพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษในวงเงินมหาศาล เพื่อสร้างเสถียรภาพและป้องกันไม่ให้วิกฤตการเงินลุกลามบานปลาย เหตุการณ์นี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่า:

• นโยบายที่ขาดความน่าเชื่อถือ: สามารถบั่นทอนความเชื่อมั่นของนักลงทุนได้อย่างรวดเร็ว และส่งผลให้ตลาดพันธบัตรที่เคยมีเสถียรภาพกลายเป็นแหล่งความผันผวนรุนแรง
• ความเชื่อมโยงของตลาด: ตลาดพันธบัตรมีความเชื่อมโยงกับภาคส่วนอื่นๆ ของเศรษฐกิจอย่างใกล้ชิด การล่มสลายของตลาดพันธบัตรสามารถส่งผลกระทบเป็นลูกโซ่ไปยังสถาบันการเงินและกองทุนต่างๆ ได้อย่างรวดเร็ว
• บทบาทของธนาคารกลาง: ในสถานการณ์วิกฤต ธนาคารกลางอาจต้องเข้ามามีบทบาทในการรักษาเสถียรภาพของตลาด แม้ว่าจะขัดกับนโยบายการเงินปกติก็ตาม

บทเรียนจากลิซ ทรัสส์ เป็นเครื่องเตือนใจที่มีค่าว่า แม้แต่ประเทศที่พัฒนาแล้วอย่างสหราชอาณาจักร ก็ยังไม่สามารถรอดพ้นจากผลกระทบของการสูญเสียความเชื่อมั่นในตลาดพันธบัตรได้ ซึ่งสถานการณ์ที่สหรัฐฯ กำลังเผชิญอยู่กับปัญหาหนี้และการเมืองที่ผันผวน ก็อาจนำไปสู่บทสรุปที่คล้ายคลึงกันได้ หากไม่มีการจัดการที่ดีพอ

มุมมองระดับโลก: บทบาทของจีนและญี่ปุ่นกับการลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

เมื่อพูดถึงตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เราไม่สามารถมองข้ามบทบาทสำคัญของประเทศผู้ถือครองรายใหญ่ที่สุดในโลกอย่าง จีนและญี่ปุ่น ได้เลย คุณทราบหรือไม่ว่าทั้งสองประเทศนี้ถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ รวมกันเป็นมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความเชื่อมโยงที่ลึกซึ้งในระบบการเงินโลก

ในฐานะผู้ถือครองรายใหญ่ การตัดสินใจของจีนและญี่ปุ่นในการเพิ่ม ลด หรือคงการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อตลาดและอัตราผลตอบแทน การที่ประเทศเหล่านี้ถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จำนวนมาก สะท้อนถึงการสะสมเงินสำรองระหว่างประเทศ และความเชื่อมั่นในอดีต่อความมั่นคงของเศรษฐกิจสหรัฐฯ

อย่างไรก็ตาม ในช่วงที่ผ่านมา เราเริ่มเห็นสัญญาณของการเปลี่ยนแปลง:

• การลดการถือครองของจีน: ในบางช่วงเวลา จีนได้ลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลง ซึ่งอาจเป็นผลมาจากความตึงเครียดทางการค้า การเมือง หรือการปรับพอร์ตการลงทุนเพื่อกระจายความเสี่ยง การลดการถือครองของเจ้าหนี้รายใหญ่เช่นจีน ย่อมสร้างแรงกดดันต่อตลาดและทำให้อัตราผลตอบแทนต้องสูงขึ้นเพื่อดึงดูดผู้ซื้อรายใหม่
• บทบาทของญี่ปุ่น: ญี่ปุ่นยังคงเป็นผู้ถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ รายใหญ่ แต่การเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินภายในประเทศของญี่ปุ่น หรือความกังวลเกี่ยวกับสถานะหนี้ของสหรัฐฯ ก็อาจส่งผลต่อการตัดสินใจของญี่ปุ่นได้เช่นกัน

การกระทำของจีนและญี่ปุ่น ไม่ได้เป็นเพียงการตัดสินใจทางเศรษฐกิจเท่านั้น แต่ยังแฝงนัยยะทางการเมืองระหว่างประเทศอีกด้วย หากประเทศเหล่านี้ตัดสินใจ “เทขาย” พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ออกมาในปริมาณมหาศาลพร้อมๆ กันเพื่อตอบโต้อำนาจ หรือเพื่อปกป้องผลประโยชน์ของตนเองในสถานการณ์ที่สหรัฐฯ ดำเนินนโยบายที่ไม่เป็นมิตร ก็จะยิ่งเร่งให้เกิดความผันผวนในตลาดพันธบัตร และอาจบั่นทอนสถานะของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ในฐานะสกุลเงินสำรองของโลกได้

คุณจะเห็นได้ว่า การลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ไม่ใช่แค่เรื่องของการวิเคราะห์ตัวเลขทางเศรษฐกิจภายในประเทศเท่านั้น แต่ยังต้องพิจารณาถึงพลวัตทางการเมืองและความสัมพันธ์ระหว่างประเทศที่สามารถส่งผลกระทบต่อตลาดได้อย่างมหาศาล นี่คือมิติของความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องทำความเข้าใจอย่างถ่องแท้ในยุคสมัยที่โลกเชื่อมโยงถึงกันมากขึ้น

กลยุทธ์สำหรับนักลงทุน: เคล็ดลับการลงทุนในตลาดพันธบัตรผันผวน

หลังจากที่เราได้สำรวจความซับซ้อนและความเสี่ยงที่แฝงอยู่ในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ แล้ว คำถามสำคัญที่คุณอาจมีคือ “แล้วเราควรจะลงทุนอย่างไรในสถานการณ์เช่นนี้?” ในฐานะนักลงทุน ไม่ว่าคุณจะเป็นมือใหม่หรือผู้มีประสบการณ์ การมีกลยุทธ์ที่รอบคอบและปรับตัวได้คือสิ่งสำคัญที่สุดในตลาดที่ผันผวนเช่นนี้

กลยุทธ์การลงทุน	คำอธิบาย
ทำความเข้าใจวัตถุประสงค์การลงทุนของคุณ	คุณกำลังมองหาอะไรจากการลงทุนในพันธบัตร?
กระจายความเสี่ยง	อย่าใส่ไข่ทั้งหมดไว้ในตะกร้าเดียว
พิจารณาการลงทุนแบบบันได	การลงทุนในพันธบัตรที่มีวันครบกำหนดไถ่ถอนแตกต่างกันไป
ติดตามข้อมูลข่าวสารอย่างใกล้ชิด	ติดตามข้อมูลและวิเคราะห์แนวโน้มอย่างสม่ำเสมอ
ทำความเข้าใจความสัมพันธ์ของอัตราดอกเบี้ยและราคาพันธบัตร	จำไว้ว่าผลตอบแทนพันธบัตรเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามกับราคา
ปรึกษาผู้เชี่ยวชาญ	หากคุณไม่แน่ใจ ให้ขอคำแนะนำจากที่ปรึกษาทางการเงิน

หากคุณกำลังพิจารณาเริ่มต้นการเทรดฟอเร็กซ์หรือสำรวจผลิตภัณฑ์ CFD ที่หลากหลายยิ่งขึ้น Moneta Markets เป็นแพลตฟอร์มที่น่าสนใจอย่างยิ่ง แพลตฟอร์มนี้มาจากออสเตรเลีย โดยนำเสนอสินค้าทางการเงินกว่า 1,000 ชนิด ไม่ว่าคุณจะเป็นนักลงทุนมือใหม่หรือมืออาชีพ ก็สามารถค้นหาตัวเลือกที่เหมาะสมกับความต้องการของคุณได้อย่างแน่นอน

ในการเลือกแพลตฟอร์มการเทรด ความยืดหยุ่นและข้อได้เปรียบทางเทคนิคของ Moneta Markets นั้นเป็นสิ่งที่ควรกล่าวถึง แพลตฟอร์มนี้รองรับแพลตฟอร์มหลักอย่าง MT4, MT5, Pro Trader ผนวกกับการดำเนินการคำสั่งที่รวดเร็วและสเปรดที่ต่ำ มอบประสบการณ์การเทรดที่ยอดเยี่ยมให้กับคุณ

บทสรุป: Navigating the New Normal ในตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ

ในท้ายที่สุด ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับช่วงเวลาที่ท้าทายอย่างยิ่ง ซึ่งอาจกล่าวได้ว่าเป็น “New Normal” หรือสถานการณ์ใหม่ที่เราไม่เคยเห็นมาก่อนในอดีต ด้วยอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นแต่มาพร้อมกับความเสี่ยงจากหนี้สาธารณะมหาศาล ความไม่แน่นอนทางนโยบาย และกลไกซับซ้อนในตลาดอนุพันธ์ นักลงทุนจำเป็นต้องมีความรู้ความเข้าใจที่ลึกซึ้งและมุมมองที่รอบด้านมากกว่าที่เคย

คุณได้เรียนรู้แล้วว่า พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่เคยเป็นสัญลักษณ์ของความปลอดภัย กำลังถูกตั้งคำถามถึงสถานะดังกล่าวจากปัจจัยต่างๆ ทั้งจากการที่หนี้สาธารณะพุ่งสูงขึ้นอย่างควบคุมไม่ได้ การเปลี่ยนแปลงนโยบายทางการเมืองที่ส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่น และกลไกของ Treasury basis trade และ Swap Spread trade ที่สามารถกระตุ้นให้เกิดวงจรอุบาทว์ของการเทขายได้

เราหวังว่าบทความนี้จะช่วยให้คุณมีความเข้าใจที่ถ่องแท้มากขึ้นเกี่ยวกับพลวัตของตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และตระหนักถึงผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นกับเศรษฐกิจมหภาคและชีวิตประจำวันของคุณ การลงทุนในยุคสมัยนี้ต้องการมากกว่าแค่การมองหาผลตอบแทนที่สูง แต่ต้องพิจารณาถึงความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่ และความสามารถในการปรับตัวให้เข้ากับสถานการณ์ที่ไม่คาดฝัน

จงใช้ความรู้และข้อมูลเหล่านี้เพื่อเป็นแนวทางในการวางแผนกลยุทธ์การลงทุนของคุณอย่างรอบคอบ และจงจำไว้ว่า ในโลกของการลงทุนที่ซับซ้อนและเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว ความรู้คืออาวุธที่ทรงพลังที่สุดของคุณ

คำถามที่พบบ่อยเกี่ยวกับซื้อพันธบัตรสหรัฐ ยังไง

Q：พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ คืออะไร?

A：พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นตราสารหนี้ที่ออกโดยกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกา เพื่อระดมทุนในการใช้จ่ายของรัฐบาล

Q：ทำไมคนถึงมองว่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นสินทรัพย์ปลอดภัย?

A：เพราะมีความน่าเชื่อถือสูง สหรัฐอเมริกามีศักยภาพในการชำระหนี้ และนักลงทุนเชื่อมั่นว่าเงินต้นและดอกเบี้ยจะได้รับการชำระคืนแน่นอน

Q：การลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มีความเสี่ยงหรือไม่?

A：มี ความเสี่ยงหลักมาจากอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น และหนี้สาธารณะที่เพิ่มขึ้น ที่อาจส่งผลกระทบต่อเสถียรภาพของตลาดพันธบัตรได้